Mientras el dólar sea la competencia para las transacciones domésticas, estabilizar el peso no será fácil.
La buena noticia es que el presidente Javier Milei parece estar alejándose de los planes para dolarizar la economía argentina. Esa también es la mala noticia.
No me malinterpreten: la dolarización sería genial, si el país tuviera 30 mil millones de dólares de sobra para respaldar cada peso con dólares. Pero Argentina no tiene ese dinero extra a mano, y, por lo tanto, el gobierno de Milei está buscando alguna forma de dolarización que pueda funcionar y sea digna de ese nombre.
En un discurso reciente, Milei pareció sugerir que la dolarización formal, como se ve en El Salvador, Panamá y Ecuador, no va a suceder. Sus comentarios son algo confusos, por lo que podría ser útil revisar los diferentes tipos de dolarización y lo que significan.
Primero está lo que llamo el camino de Zimbabue hacia la dolarización: simplemente empuja la tasa de inflación a los miles de millones o mil millones y la moneda nativa será reemplazada por el dólar estadounidense. La mecánica es fácil, pero el proceso es trágico. Empobrece a los pobres y a los miembros de la clase media que han estado ahorrando en la moneda nacional, o que han escrito contratos o deudas en ella.
Un segundo método es tomar la moneda doméstica e intentar fijarla al dólar en una base de uno a uno. Argentina intentó eso en 1991. Si Milei lograra establecer una paridad uno a uno del peso argentino contra el dólar hoy, pregúntate: ¿Qué activo preferirías tener? El dólar, por supuesto, debido a su mayor seguridad.
No sorprende que la anterior paridad del dólar en Argentina colapsara en 2002 una vez que la incertidumbre sobre su credibilidad se apoderó y la alta inflación siguió una vez más.
Milei insinúa este método cuando menciona hacer que el peso sea fijo "como una roca". Pero este camino está dominado por la dolarización estricta. Si el gobierno argentino tuviera suficientes dólares para promover una paridad uno a uno, sería mejor convertir todos los pesos en dólares directamente y renunciar al peso.
Un tercer camino es la competencia de monedas, un concepto que Milei menciona al principio de sus comentarios. En este escenario, que parece ser el nuevo plan principal de Milei, el dólar y el peso circularían lado a lado y competirían entre sí. A medida que la economía estuviese en crecimiento, el uso del dólar aumentaría, mientras que el peso se desvanecería.
Este plan satisface el deseo de Milei de una solución ampliamente libertaria, pero no estabiliza el valor del peso. Ya es el caso que ambas monedas, más una gran cantidad de criptomonedas, circulan en Argentina. Y los dólares han estado sujetos a muchas regulaciones y tipos de cambio fijos no basados en el mercado en el pasado.
Podría ser bueno eliminar muchas de esas restricciones, como ha hecho Milei, pero dicha desregulación no reducirá por sí sola la tasa de inflación. De hecho, si el peso va a desvanecerse, perderá aún más valor de inmediato, ya que los mercados esperan su eventual eutanasia.
En realidad, este escenario se asemeja demasiado al camino de Zimbabue para estar cómodo. Hasta que los problemas fiscales de Argentina se resuelvan, la inflación del peso debe continuar, aunque solo sea para atender la deuda nacional.
De hecho, en la medida en que los tenedores de moneda puedan cambiar más fácilmente a tenencias en dólares, la inflación puede incluso acelerarse. La base de tenencias de pesos a ser gravada por señoreaje inflacionario se volvería cada vez más estrecha, lo que requeriría un impuesto inflacionario cada vez mayor para mantener al gobierno en funcionamiento.
Mientras el dólar sea una competencia de pleno derecho, estabilizar el peso no es fácil. Los problemas fiscales del país aún necesitan ser abordados.
Una alternativa final, que no implica la dolarización, es que el gobierno resuelva sus problemas fiscales y luego ajuste la política monetaria hasta que las tasas de inflación caigan a niveles razonables.
En otras palabras, trabajar para poner el peso en forma. Eso implica el riesgo de que la inflación se reanude. Pero tanto Brasil como México, por elegir dos ejemplos, han pasado de economías propensas a crisis y alta inflación a una relativa estabilidad macroeconómica. Hay alguna esperanza de que Argentina pueda hacer lo mismo.
Si ese camino parece demasiado improbable, entonces debe ser la dolarización estricta, con su precio de 30 mil millones de dólares. Los métodos intermedios pueden en algunos casos llamarse "dolarización", pero no son estables y tienden a colapsar en una mayor hiperinflación.
No hay forma de evitarlo: si un gobierno tiene dificultades fiscales, una moneda estable, ya sea el peso o el dólar, cuesta mucho dinero. Por más tentado que esté, Milei no puede permitirse ignorar este hecho.
Puedes leer el artículo original aquí.
