Con la inflación aún sin domar, los banqueros centrales necesitan mantener opciones abiertas.
Opinión de la Junta Editorial del Financial Times
El último pronóstico de los economistas jefes del Foro Económico Mundial destacó el entorno incierto de las reuniones de la Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco Central Europeo esta semana. Mientras que el 45 por ciento de los economistas pensaba que una recesión global era probable este año, la misma proporción la consideraba improbable. Prevalece una falta de claridad sobre la trayectoria de las economías de los Estados Unidos y la eurozona.
La Reserva Federal está tratando de evaluar el impacto de la inestabilidad en los bancos regionales de Estados Unidos; el Banco Central Europeo está tratando de evaluar cuánto impacto están teniendo sus anteriores aumentos de tasas. Ambos optaron por la prudencia. La Fed aumentó las tasas en otros 25 puntos base, mientras que señalaba una posible pausa para evaluar mejor el mercado. El BCE también aumentó las tasas en un cuarto de punto -un aumento menor al anterior- mientras espera mayores datos. Aunque la inflación aún no ha sido vencida, en tiempos turbulentos estas fueron decisiones sensatas.
Los mercados esperaban que el ciclo de aumento de las tasas de la Fed alcanzara su punto máximo en poco más del 5 por ciento, como había señalado. La inflación subyacente en Estados Unidos -excluyendo energía y alimentos- sigue siendo alta, alrededor del 5,6 por ciento. Pero, considerando la inestabilidad en el sector bancario, las condiciones crediticias más estrictas y los incipientes signos de enfriamiento en el mercado laboral estadounidense, aumentar las tasas de interés a un rango objetivo del 5 por ciento al 5,25 por ciento mientras se describe un enfoque de observación preliminar para las decisiones subsiguientes tenía sentido. De hecho, la declaración de la Fed elevó el nivel de los datos que llevarían a una mayor "constricción de la política", sin descartarla.
Con la inflación aún alta, la Fed hizo bien en dejar la puerta abierta. Pero los comerciantes buscaban pistas sobre cuándo comenzaría a reducir las tasas. El presidente Jay Powell reiteró la inclinación de la Fed hacia el mantenimiento de tasas elevadas por más tiempo, pero los mercados todavía están fijando precios para los recortes este año. A él le hubiera gustado que los inversionistas interpretaran sus comentarios posteriores a la reunión como más cautelosos y agresivos. Si la alta inflación persiste, puede haber una revisión importante de las expectativas de las tasas del mercado.
Mientras que el final del ciclo de aumento de las tasas es más fácil de visualizar en EEUU, aún no está a la vista para la eurozona. La inflación volvió a tocar 7 por ciento el mes pasado y el mercado laboral sigue candente. Se necesitan más aumentos de tasas. Hubo un debate sobre si el aumento de 25 puntos básicos de esta semana al 3,25 por ciento debería haber sido de 50 puntos básicos como en su reunión anterior, pero los datos recientes sugieren que una desaceleración en el ritmo de los aumentos de tasas fue sabia. Las encuestas del BCE muestran una desaceleración del préstamo bancario y debilidad en la demanda crédito. Con la evidencia de que los aumentos previos de tasas están teniendo un impacto, un aumento mayor habría sido arriesgado. En cambio, la presidenta Christine Lagarde logró una desaceleración más agresiva: el BCE todavía tiene "más terreno que cubrir", pero es importante evaluar qué tan rápido necesita llegar allí.
Este ciclo histórico de aumento de las tasas de los bancos centrales puede estar cerca de su pico máximo, pero es correcto que los banqueros centrales mantengan sus opciones abiertas. Los inversionistas esperan que el Banco de Inglaterra también aumente las tasas en 25 puntos básicos la próxima semana. Con la inflación aún en dos dígitos, también puede mantener sobre la mesa la posibilidad de futuros aumentos. No hay que permitir que arraigue la inflación alta, pero con el costo del crédito aumentando drásticamente en el último año, es justo que los banqueros centrales ajusten finamente su trayectoria de tasas a medida que llegan más datos.
Algunos pueden argumentar que con la inflación aún por encima del objetivo, los responsables de la política monetaria no pueden darse el lujo de esperar. Pero con las fuerzas inflacionarias globales disminuyendo, la trayectoria general de la inflación está disminuyendo. Las tasas más altas están comenzando a poner presión sobre los préstamos en EEUU y Europa, lo que los bancos centrales esperan que se traduzca en una menor tasa de crecimiento salarial. Además, persisten las preocupaciones sobre el techo de la deuda de EEUU, la agitación bancaria y las vulnerabilidades en el sector no bancario. Con una neblina económica que se hace más espesa y gran parte del trabajo duro ya realizado por los bancos centrales, ahora es el momento adecuado para comenzar a hacer un balance antes de actuar.
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